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食品饮料中期策略关注高端、次高端白酒扩容

发布时间:2022-07-05 21:28:17 阅读: 来源:钱包厂家
食品饮料中期策略关注高端、次高端白酒扩容

食品饮料中期策略关注高端、次高端白酒扩容2021年初至7月26日,食品饮料板块下跌11.86%,落后沪深300约11.70个百分点,在申万28个一级行业中排名第23。食品饮料子行业中,其他酒类(11.63%)、啤酒(8.54%)涨幅居前,软饮料(1.84%)收益率相对领先。白酒下跌8.24%,虽波动较大,但领先于板块,乳制品、调味品跌幅超20%,显著低于板块平均收益。2021年初至今,食品饮料板块呈现出波动较大的震荡走势,我们认为大致可以分为以下四个阶段:第一阶段(年初至春节):板块延续了2020年第四季度的走势,业绩确定性强及业绩增速具有弹性的标的股价震荡上涨,其中白酒、啤酒、食品综合、乳业等公司(如茅台、五粮液、老窖、重啤、安井、绝味、洽洽等)超额收益明显。第二阶段(2月18日至3月7日):市场出现明显调整,主要由于美国国债收益率提升引发市场对后续流动性的担忧,前期涨幅居前、估值水平相对较高的核心标的资金抱团出现松动。在此期间,食品饮料板块下跌19.98%,在28个申万一级行业中排名垫底,板块中仅黄酒、软饮料及葡萄酒跌幅低于10%,其他酒类、白酒、调味品、啤酒等的子板块回调幅度在24%34%之间。第三阶段(3月8日至6月7日):市场已白酒为首的标的开始反弹,我们认为原因有三:1、部门高景气度行业标的上一阶段调整幅度较大,但基本面没有发生变化;2、市场季报行情展开,后续股东大会亦强化标的基本面,业绩成长性重新成为资金关注焦点;3、美国国债收益率有所下降,国内市场流动性改善。在此期间,食品饮料各板块表现出现分化,其中啤酒、其他酒类及白酒板块(尤其是次高端板块)由于业绩增速超预期,超额收益明显,而调味品板块因景气度下滑且后续竞争或加剧走势明显弱于整体板块平均水平。此外,伊利定增、双汇发展管理层变动等事件导致乳制品、肉制品两板块出现下跌。第四阶段(6月8日至今):经过近三个月反弹,景气度较高的个股股价大幅提升,其中舍得、知味香、李子园、水井坊等个股收益率一度超100%,但随着部分食品公司传递谨慎预期、下调业绩目标及部分经销商反馈较为消费仍为恢复,市场对板块景气度产生担忧情绪,以调味品、冷冻食品及次高端白酒为代表的标的出现大幅回调。个股方面,2021年初至7月26日,板块121只个股中,15只上涨,其中东鹏饮料(183.55%)、海南椰岛(167.20%)、舍得酒业(148.63%)、李子园(129.38%)及*ST西发(66.23%)涨幅居前。天味食品(61.11%)、顺鑫农业(453.56%)、盐津铺子(48.81%)跌幅较大。估值方面,截至2021年7月26日,食品饮料板块PE(ttm、整体法、剔除负值)为43.89倍,较年初下降31.55%,在申万28个一级行业中排名第15。子板块中,软饮料及葡萄酒PEttm分别提升83.58%、42.41%,其他子板块估值水平均有不同程度回调,其中啤酒、白酒、调味品分别回调20.0%、31.8%、34.0%。整体来看,前期涨幅较大的板块股价回调幅度更大。1.22021年二季度机构持仓比例回落,但仍维持超配基金持仓方面,2021年二季度,公募基金的食品饮料配置比例为17.13%,环比下降1.88个百分点,2021年上半年板块配置比例整体回落2.14个百分点。虽然因流动性及部分板块业绩低于预期,持仓比例连续两个季度回落,但由于白酒、啤酒等行业仍保持高景气,食品饮料的配置比例仍处于近10年高位,维持超配状态,在申万28个一级行业中排名第一,较第二名生物医药高1.12个百分点。从子行业方面看,2021年二季度基金持有白酒股比例为14.36%,同比下滑1.65个百分点,其中洋河、山西汾酒持仓比例逆势提升。大众品板块持仓比例环比下降0.37个百分点至2.18%,其中啤酒板块配置比例为0.57%,环比提升0.29个百分点,乳制品、调味品、肉制品的配置比例分别为0.74%、0.15%、0.2%,分别下降0.39、0.11及0.12个百分点。整体来看,2021年二季度国内机构更加青睐于业绩增速有较高弹性的标的。外资持股方面,2021年上半年,北向资金对食品饮料板块持股比例呈下降态势,由2020年12月30日的16.5%下降至2021年6月30日的13.74%,持股市值下降259.15亿元,但食品饮料仍在28个申万一级行业中持股比例排名第一,截至2021年6月30日,外资持食品饮料标的市值超医药生物876.77亿元。个股方面,2021年6月29日,外资持仓市值前30名中,茅台(548亿元)、五粮液(262亿元)、伊利股份(100亿元)、海天味业(81亿元)分别排名第1、3、15、21名。外资更青睐流通市值及流动性较高、盈利能力较强、业绩确定性较强的标的,目前食品饮料基本面未发生重大变化,因此长期来看我们认为板块仍对外资有较强吸引力。2、行业发展环境及趋势:消费复苏+新业态+消费升级随着我国疫情的有效控制,行业所处宏观环境逐渐回归正轨,但由于餐饮业受影响较大、恢复落后于整体消费,因此基数对食品饮料行业的扰动可能还将持续,但影响在逐步降低。后续行业基本面的新业态及消费升级将提供发展机会,而市场可能会对流动性更加敏感。2.1宏观环境基本步入正轨2020年初,新冠疫情爆发,由于居家隔离引发的消费场景缺失,以餐饮为首的社交属性消费额断崖式下滑。但随着我国快速、有效的控制疫情,社交场所有序开放,消费开始有序复苏。2021年15月,我国社会消费品零售总额达174318亿元,同比增长25.65%,相较2019年同期增长8.06%。聚焦餐饮行业,2021年15月,我国餐饮业收入达17789亿元,同比增长56.78%,较2019年同期增长1.33%。虽然相较社零总额,餐饮行业的收入较2019年同期增长较小,但也恢复正增长。值得注意的是,社零总额及餐饮收入分别于2020年8月、2021年2月恢复当月同比正增长,具有社交属性的餐饮业受到新冠疫情的影响更大、恢复速度也慢于整体消费,因此我们判断餐饮业仍在恢复途中,低基数效应或持续全年。在餐饮业恢复的带动下,部分相关的食品饮料公司,如白酒、啤酒、餐饮渠道占比较大的调味品公司的营收增速也将受益于低基数。

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