2010年中国经济新的转折点

银河证券首席经济学家 左晓蕾

2009年是不寻常的一年,百年不遇的危机肆虐全世界。国际社会为了共同利益联手实施了空前的经济拯救计划,世界经济正在缓慢恢复过程中。中国经济在经历了史无前例的大起大落以后,以最快的速度,最大的规模,启动了经济刺激方案,成功实现了中国经济的V型增长态势。2010年将是与2009年非常不一样的一年。对明年经济形势做出比较清晰的分析和判断,制定更有“针对性”的经济政策,2010年可能成为中国经济发展的新转折点。

国内外经济增长形势不一样

2009年,受国际经济危机的影响,中国面对严峻的经济增长大幅下滑的形势,为了迅速稳定增长水平,“保增长”成为经济增长的主调。

在投资增长贡献为主,消费增长贡献次之的驱动下,2009年的经济增长从第一季度的6.1%的底部成功实现保增长的目标。

2010年将与2009年面对的全年经济增长形势极不明朗的困境完全不一样。11月份55.3%的经济领先指标采购经理人指数显示,PMI数据连续9个月呈增长态势并超过50%的临界点,发出强烈的信号:未来3-6个月经济在现有水平下仍然呈增长态势。

2010年经济不再面对“保增长”压力,更平和的稳定在9%-10%之间的增幅,推动可持续增长目标的实现,是我们对明年经济增长形势的展望。不同的目标,不同的形势,有望伴随增长模式的一些转变。稳定的增长形势,缓解了依靠投资迅速拉动增长的压力,创造了经济结构调整的驱动力。投资拉动的经济增长带来的许多不可持续的问题,对实现2010年稳定增长的目标也产生压力,也会成为经济结构改变的极大动力。因此,投资结构,投资与消费在经济增长中的比重,相信都会进行更加优化的调整,

从外部环境看,虽然还有许多不稳定的因素,但是2010年国际经济缓慢复苏与2009年的全球衰退已经大不一样。中国的国际贸易面对的外需市场,也应该较今年有很大的改善。我们估计2010年进出口增长分别将达到12%-14%和14-15%的增长。顺差增长将恢复出口对经济增长的贡献。

我们预期,投资增长将在明年经济增长中占比下降至55%;消费增长在经济增长中占比上升至42%;顺差增长在经济增长中恢复到3%的水平。

国内外通胀形势不一样

在中国经济下滑、全球经济衰退的2009年,伴随的是价格水平的负增长,全球出现通货紧缩,中国也不例外。2010年通胀形势与2009年不一样,最主要是国内外通胀形势的环境和条件发生变化。

首先,随着经济增长态势稳定,价格水平也会随之上涨。实际上,价格水平已连续4个月环比正增长,明年价格水平环比增长1%-2%,CPI同比增长就会非常接近被设定的4%的经济可承受的通胀水平。

其次,根据稳定的经济增长态势判断,到明年年中,经济增长已经是连续5个季度稳定在8%-9%甚至更高的增长水平上。按照发改委信息中心的计算,中国经济现阶段的潜在增长率在9%-10%之间。经济增长达到均衡水平以后,具备了货币学派关于货币供应增长将直接推高通胀的经典理论前提,继续今年的货币供应量的增长速度,可能制造通胀的货币环境。

再次,输入性因素也加大了通胀形势变化的压力。大宗产品的价格,特别是石油价格较年初已经上涨100%,明年突破100美元的可能性非常大。石油价格上涨会带动生物制能的主要原材料—玉米价格的上涨,进而全面推高国际粮食价格,带来全球经济缓慢复苏下的通货膨胀,或者说是全球“滞胀”。国际原材料价格的上涨,从成本的角度对国内通胀产生输入性影响。

此外,美元持续贬值,投机性资本的持续流入,通过外汇占款增加基础货币的发行,制造国内过剩的流动性。2004年—2007年的实践证明,如果资本流入规模过大,可能会抵消国内控制通胀采取的货币政策作用,恶化通胀形势。

政策着力点不一样

2009年,4万亿的刺激经济政策,“保八”是政策的目标,投资是拉动增长的主要方式,投资目标是以基础设施项目为主的产业振兴计划和地区发展规划。政策的着眼点更多是拉动当期经济增长的短期行为。

2010年政策的着力点显然会发生变化。增长仍然是目标,投资仍然是驱动力。但是中央政治局工作会议关于“消费投资出口协调发展”的要求与去年笼统的“内需推动”不同的政策表述,显示经济增长驱动力的结构将发生根本的转变。新的提法也使我们充满期待,政策将着力推动以消费增长为主的经济增长方式,这种增长方式的转移明年可能会初见成效。

“大力推动民间投资”的第一次明确的表述,显示了与去年主要以国有企业和政府投资为主的投资结构的变化。投资增长会呈现国有资本和民营资本共进的局面,而不是国进民不进的状态,政策的着力点可能更多放在促进民间资本的投资上,促进国有资本更有效和更有竞争力的投资上。特别是结合最近国务院发布的关于中小企业发展的29条中第一次提出要重新界定小企业的条款,创造90%新增就业的小企业有望在明年融资和投资中得到更多的支持。

关于产业结构调整的一系列方案,显示产业振兴计划将延续。与今年的以拉动投资增长为主的振兴计划不尽相同,产业的合理布局和规范市场秩序,推动更具竞争力的企业,创新型企业的发展,应该是明年政策的着力点。

中央新近提出的“政策要更有针对性”的颇有新意的提法,显示明年全年政策的变化频率加大,机遇也更多。我们需要更密切跟踪国内外经济形势的变化,针对形势变化改变经济政策,同时抓住政策变化带来的更多机遇。

总之,我们判断,财政政策会更“积极”一点,社会保障体系建设的投入,包括保障性住房建设的投入会更多一点;货币政策会更“适度”一点,在通胀预期的管理上会更关注一点;产业结构的调整力度会更大一点,要素价格机制的改革会更快一点,中国经济的稳定持续发展时间会更长一点。

中央新近提出的“政策要更有针对性”的新提法,预示明年政策的变化频率将加大,投资机遇也将更多。与此同时,也更需要密切跟踪国内外经济形势的变化,并做出相应的政策调整。

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